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空天防务企业的并购——从雷神与联合技术的合并谈起

时间:2019/08/15????点击量:

原标题:空天防务企业的并购——从雷神与联合技术的合并谈起

近日, 美国雷神公司和联合技术公司宣布二者将以全股票交易的形式进行对等合并, 合并后的新公司将被命名为雷神技术(Raytheon Technologies),预计新公司的年收入将达到736亿美元,将成为仅次于波音的全球第二大空天防务公司。消息一出,立刻引起广泛讨论。雷神和联合技术两家公司都早已是空天防务领域的“巨头”,在各自都具有较强优势的情况下,二者为何还要合并产生新的“巨无霸”?要理解这种“强强联合”的现象,一方面需要了解现象发生的现实背景,另一方面需要了解与企业并购相关的理论。前者可以为我们的理解提供直接的信息输入,后者则可以超越单个案例为企业的战略选择提供指导。

雷神与联合技术的合并

在公司层面,雷神与联合技术的现有能力具有高度互补性。雷神专注于国防领域,为客户提供电子、任务系统集成产品及服务,同时也是“战斧”导弹的制造商。联合技术则是多元领域的高科技产品制造商,包括飞机发动机、电梯和空调等。在商用航空航天领域,雷神的能力包括网络安全保护、空中运输管理、自动化系统、人工智能和机器学习;联合技术的能力则包括航空电子设备、商用航空动力系统。在防务领域,雷神的能力主要分布在雷达、传感器、电子战、导弹和空导防御系统以及系统集成方面, 联合技术的能力主要分布在电子视觉情报监视侦察系统、军用动力系统和敏捷定位、导航、计时、沟通系统。雷神和联合技术在核心能力上的互补性将产生协同效应,给新公司奠定系统全面的能力基础。

在产业层面,以“合纵连横”为特色的企业兼并与收购在空天防务领域越来越常见。近一年来,除了联合技术收购罗克韦尔·柯林斯、通用动力收购防务服务巨头CSRA、诺思罗普·格鲁门收购火箭制造商Orbital ATK公司以外,美国亚博娱乐平台全球网联亚博在线娱乐官网 维基,5天亚博娱乐平台全球网联亚博在线娱乐官网夏令营,美国国防通信科技行业的两大巨头L3技术公司和哈里斯公司也在2018年10月宣布合并,成为当时的全球第七大防务公司。表1展示了近年来空天防务领域的重要并购交易,这些交易的价值都在30亿美元以上。

亚博体育押注软件关于雷神与联合技术此次合并的动机,外部分析人士和两家公司的内部管理人士分别有一些观点。综合外部分析人士的观点,此次合并主要有三个动机:一是利润和增长动机。以波音公司为代表的美国国防承包商在过去20年获得了超高的利润,丰厚的利润使波音在争取五角大楼一系列大型国防合同时具备“底气”,这也是合并后的雷神技术希望达到的效果;国防企业需要投入大量的研发资金,研发力量的合并可以缓解面临的利润压力;此外,美国国防周期正在见顶, 企业需要为2021年及以后的增长重新定位。二是预算风险控制动机。《福布斯》网站指出,随着联邦债务在美国整体经济所占比例继续上升,民主党控制众议院,亚博娱乐平台全球网联亚博在线娱乐官网开支能够继续增加有待商榷,这促使雷神在国防领域采取对冲策略。三是市场拓展动机。联合技术在去年收购了知名电子设备和卫星导航系统生产商罗克韦尔·柯林斯,外部人士普遍认为联合技术此举是为了在空客与波音日益占据主导地位的国防领域扩大市场规模,此次与雷神合并更加显示了意在撼动波音和空客主导地位的意图。

公司内部管理人士表示,此次合并可以为扩大研发支出创造条件,增加研发投资的重点领域,包括“超高声速和未来导弹系统、定向能武器、用于商业航空的高级分析和人工智能”等,进一步提高公司整体的技术和研发能力;此外,合并还将带来成本和收入的协同效应,为客户和股东创造长期价值。

在一份公开的介绍此次合并的文件中,公司管理层阐述了此次合并的目标和战略缘由。目标是使新公司成为“能够满足顾客全方位需求的多元化空天防务领导者,提高技术能力、增加财务优势、拥有稳健的现金流并具备灵活性”。战略缘由包括:(1)创造一个能够决定空天防务未来的首要系统提供商;(2)提供高度互补的技术并打造世界级的工程师队伍;(3) 形成能够灵活应对全生命周期的均衡且多元的空天防务组合;(4)能够为客户提供具备成本有效性的解决方案, 从而为客户创造更多价值;(5)实现10亿美元以上的成本协同效应和技术驱动的收益协同效应;(6)通过强劲的现金流生成能力和优秀的资产负债表形成有吸引力的财务表现。

并购背后的理论逻辑